黑色六月第一周：500亿资金紧急撤离沪指再度拷问年线，创业板90%公司伪成长面临“中考”

　　创业板真正意义上的成长股只有10%，等到中报发布，看看谁在裸泳

　　理财周报记者张伟贤/广州报道

　　牛市走得太快。

　　6月7日，黑色星期五。

　　连跌数日的大盘几乎没有像样的反弹便再度下挫，收盘再跌1.4%。券商、地产板块大跌2.5%，宏源证券(000562.SZ)收盘跌停，金地集团(600383.SH)大跌4%;有色金属板块大跌逾2%，煤炭板块暴跌逾3%。

　　行业板块悉数沦陷，当日两市主力资金净流出119亿元。一周之内，两市主力资金净流出达536亿。

　　然而，6月3日、6月4日率先大跌的创业板却成了避风港。当日，创业板指数小幅反弹0.78%。

　　本来是创业板挤泡沫的一个正常调整，最终还是蔓延到了金融地产和周期股，而且大盘股的跌幅丝毫不逊色于小盘股。

　　创业板调整虽然早已在意料之中，但由此造成大盘暴跌，却让很多投资者摸不着头脑。毕竟，大盘股市盈率已经非常低，处于历史低位;而创业板的市盈率与沪深300市盈率的比值则已创下4.62倍的历史新高。

　　银行地产和大宗商品的大跌，也宣告万众期待的风格转换也以失败告终。

　　这一点与此前的预期完全一致，并不让人觉得意外。

　　然而，短期相对抗跌的成长股也不意味着风险小。

　　一位大型基金投资总监更直言：“哪有什么成长股?大家把10%概率的事件拿来炒作而已。(创业板的)调整幅度不好讲，等到中报发布，看看谁在裸泳。”

　　既然风格转换已无望，那又该如何把握调整后的10%个股行情?

　　流动性趋紧大盘加速下跌

　　6月3日，创业板大跌2%，2个股跌停，拉开了本轮调整的序幕。

　　6月4日，创业板继续暴跌3%，7个股跌停。

　　由于此前创业板的整体市盈率已高达50倍，市场对创业板的调整早有预期，因此创业板的连续暴跌并为让投资者感到意外。

　　令人捉摸不透的是，创业板的调整迎来的并非风格切换——创业板成长股大跌，而周期股和银行地产则开始上涨——而是金融地产和周期股更猛烈的大跌。

　　统计显示，一周之内沪指大跌3.9%，深成指更暴跌5.34%，出现再度跌入熊市的信号，而泡沫最高的创业板全周也只下跌了4%。

　　今年2月份以来，创业板大涨逾30%独领风骚。对于创业板结构性行情的动力，业内普遍认为原因有如下两个：一是企业盈利改善，成长性凸显;二是宽松的流动性致使资金涌入爆炒。

　　创业板行情是否走到了尽头，调整时间又将持续多久，不妨从这两方面入手，投资者便可做出判断。

　　首先在资金流动性方面。

　　申银万国日前的调研显示，5月份四大银行新增贷款约2080亿元人民币，创下今年以来单月信贷投放最低值。今年1-4月，工行、农行、中行、建行四大银行每月新增信贷投放量分别为3700亿元、2160亿元、3310亿元、2450亿元，预计5月份投放量甚至低于2月份。

　　这只是流动性趋紧的其中一个信号。

　　另一个压力来自银行年中的存贷比等考核压力。数据显示，6月6日银行间流动性大幅收紧，隔夜回购加权利率大涨141bps，收报6.15%;7日回购加权利率上涨52bps，收报5.3%。银行间市场资金流动性的紧张程度可见一斑，这也导致部分资金从股市回流到银行。

　　“创业板总体估值提升毋庸置疑地与流动性宽松的支持密不可分，而流动性宽松的一个重要来源是外汇占款持续超预期，其内在逻辑是日元贬值。广发证券陈果给出了他对流动性宽松的独特见解，“短期可以看到的是，日元很难再继续显著贬值。而中国的外汇占款将趋于减弱，流动性下行短期将给创业板估值调整带来压力。

　　以上仅是宏观方面流动性趋紧的因素。而在二级市场，大小非的减持无疑是雪上加霜。

　　6月6日，华谊兄弟(300027.SZ)公告称，马云于6月3日通过大宗交易平台减持华谊兄弟套现近亿元。

　　6月4日，华谊兄弟全天震荡下行，收盘几乎跌停。

　　龙虎榜数据显示，当日卖出前五席位合计抛售2.76亿元，占当日该股成交三分之一;买入前五名席位合计金额不足卖出金额一半，恐慌抛售的心态可见一斑。

　　事实上，这已经是华谊兄弟近一年内第7次被减持。

　　最近一年之内，两市所有A股累计被减持6323次，合计减持金额已达959亿，这其中，创业板成了重灾区。

　　继5月份被大小非套现50亿元后，6月份第一周创业板再度被大小非疯狂减持逾10亿元。

　　除华谊兄弟外，蓝色光标(300058.SZ)、南都电源(300068.SZ)和聚飞光电(300303.SZ)都遭遇大小非大幅减持，上周减持金额达3.05亿、2.21亿和1.2亿。

　　记者在与一位创业板上市公司内部人士交流得知，其公司老板近几个月已经套现了近亿元用于“改善生活”，花数千万购买了一栋豪宅令人叹为观止。

　　“除了上市公司，有些老总还有其他业务，在已成功上市的企业中套现用于资金流动，也很常见。”一位业内人士表示。

　　真正成长股仅10%

　　创业板年初以来的独立行情，另一个原因则是其“高成长性”

　　已披露的2013年一季度报显示，355个创业板股票中，业绩同比正增长的个股有204个，约占57.46%;其中业绩同比正增长30%以上的个股有91个，占25.63%。

　　无庸置疑，这个数字比沪深A股总体的平均表现要亮丽许多。

　　但问题是，一季度仍有151只创业板股票业绩同比下跌，下跌幅度超过30%的个股也有足足90个。

　　从已经发布半年报预告的18只创业板个股来看，情况仍难以令人乐观：7只个股预减，净利润下降幅度均超过65%;另外11只股票预增，仅3只股票净利润增速超65%。

　　汇丰PMI从一个侧面反映了对中小盘股业绩增长的忧虑。

　　6月3日公布的5月汇丰中国采购经理人指数(PMI)录得49.2，不仅大幅低于4月的50.49也低于此前公布的5月预览值49.6月自去年10月以来首次跌破警戒线。

　　考虑到汇丰PMI的样本选择以中小企业为主，这被认为是企业情况特别是中小企业尚未恢复的明确信号。

　　业内人士指出，预计的创业板成长股的中报大都会是低于或基本符合市场的预期，高于市场预期的可能性将很小。正如前文中那位基金公司投资总监所述，真正的成长股只有10%。

　　“对新经济与转型短期成效预期过高、估值高企积累风险、伪成长‘鸡犬升天’形成结构泡沫是创业板调整的内在原因。”申银万国万胜表示，“创业板风险尚未完全释放，指数从顶部开始仅仅调整了4%，相对估值仍然高企，在完成半年报‘中考’，‘真成长’进行估值切换之前难再续升势，估计创业板指数仍有5%-10%的下跌空间。

　　由此可见，中报必将成为创业板行情的分水岭。业绩持续高增长的个股必将再次受到资金的青睐，重拾升势。

　　如何把握10%的成长股机会，对投资者而言尤为重要。可以肯定的是，这10%的真正成长股必将来自经济转型受益的新兴产业和消费股之中。

　　“医药、大众消费品、环保、传媒、城市燃气、日化、消费电子等消费成长依旧是我们看好的‘中国梦’方向，投资者可以耐心等待回调买入的机会。”万胜进一步表示，“未来中报披露第3季度预增40以上的公司、近3个月创出历史新高的细分行业龙头公司以及拟上市公司中优良的标的都是投资者下一步研究准备方向。

　　高瞻远瞩，不失为上策。

　　理财周报市场预期监测系统

　　来自1号监测点信息

　　大盘股虽然景气可能偏弱但估值偏低，有些景气较高的小盘股虽然较强但估值可能有所高估，而且经过大涨获利资金抛压也会增加，6月份有望逐步实现大小盘风格转换，小盘股可能从高位回落，蓝筹股将迎来第二波反弹的机会。

　　来自2号监测点信息

　　成长股中，我们看好在第二库存周期可以顺应全球创新和应用的行业，如能源和信息行业，并且随着二季度企业经营情况逐步明朗，关注中报业绩良好的品种，回避纯粹的题材类股票。

　　来自3号监测点信息

　　传统行业，特别是处于三大风险领域(地方平台债、房地产、产能过剩)相关的行业，短期内还难有表现机会，而业绩增长确定的新兴产业股票，将会再次受到市场的青睐，近期的回调，也是一个去伪存真的好时机。

　　来自4号监测点信息

　　蓝筹股的估值又普遍偏低，因此不存在大幅下跌的可能，但上涨的动力也不足，除非政策上做出一定程度的调整。

　　来自5号监测点信息

　　受智能移动终端迅速普及、移动游戏产业链条不断完善等因素影响，2012年中国移动游戏增速达到69%，市场规模首次超过65亿元。重点关注：具备成功游戏开发和运营经验、快速产品开发和迭代能力、有创新游戏模式或产品组合的移动游戏开发商，以及游戏平台化运作能力较强的运营商。

　　(注：1号监测点来自公募基金投资总监，2号监测点来自券商策略分析师，3号监测点来自优秀私募基金，4号监测点来自保险资金投资总监，5号监测点来自产业基金投资人)