“从三五互联这两年发展的情况来看，急速的扩张是其业绩下滑的最重要原因。”上述资深行业研究员称。

　　上市伊始，三五互联系基于云计算SaaS模式，重点面向中国中小企业客户，主推企业邮箱、电子商务网站建设、网络域名、办公自动化系统(OA)、客户关系管理系统(CRM)等软件产品及服务。在三五互联看来，SaaS代表着软件业未来的发展方向。

　　不过东海证券在当时就发布研报认为，域名注册、网站建设以及企业邮箱作为互联网最基础的应用业务类型，随着互联网在我国近10年的发展，已经进入平稳发展期。CNNIC数据表明2009年我国域名总数、.com域名数量、.com.cn域名数量以及网站数量同比增速分别为-0.1%、1.6%、-14.4%和12.2%，较2008年同期数据出现较大降幅。同时，此三项业务的门槛较低，竞争较为充分，区域特征比较明显。所以，东海证券认为三五互联传统的三项主业收入未来增速有限。而公司新的OA、CRM业务在2010年、和2011年对公司业绩贡献有限，而其未来的发展则由于该领域已有的竞争压力，前景不容太过乐观。

　　尽管如此，作为较早登陆创业板的股票，尚在“炒新”热潮内的创业板也使三五互联的上市吸引了大家的目光。公告显示，其以34元的发行价获得实际募集资金净额4.15亿元左右，其中超募资金2.68亿元左右。

　　拿到募集资金之后，三五互联就此开始了疯狂的扩张之旅。华泰证券(601688,股吧)2010年的研究报告显示，三五互联在2010年上市当年的半年内就新设分公司7家。同时，三五互联通过自主研发，逐步推出了35Pushmail、35PushOA 等云办公服务，以及基于云服务的智能移动终端——35Phone 和35Pad。

　　不仅内延性扩张惊人，约2.68亿元的超募资金更给三五互联外延性的“跑马圈地”增添了雄厚的资本。资料显示，2010年10月及2011年2月，三五互联分别用2590万元及计划使用7481.24万元至9911.24万元(截至去年11月已支付5900万元)收购邮件系统供应商北京亿中邮信息技术有限公司(下称“亿中邮”)70%股权及移动电子商务领域的北京中亚互联科技发展有限公司(下称“中亚互联”)60%股权。并于2012年9月终止了原投募计划“CRM管理软件项目”而用当中的2673万元收购了亿中邮27%的股权。仅这两项的收购就占到了超募资金的约40%以上。

　　至此，三五互联已不满足于企业邮箱、域名、网站的主业，而将触角伸向了移动电子商务及移动互联领域。

　　尽管在收购初期三五互联对这两家公司寄予了厚望，但无疑事与愿违。在三五互联收购如火如荼的2011年，有业内分析师就质疑其“跑马圈地”将面对“外延式发展不确定性风险”，果然在2012年一语成谶。三五互联在解释2012年利润下降的主要原因中就有亿中邮和中亚互联并未做出“应有的贡献”。

　　从2012年半年报来看，亿中邮和中亚互联2012年上半年的营业收入较上年同比下降41.37%及7.86%，净利润则分别较2011年同期下降266.78%及83.08%。

　　三五互联董秘杨小亮对本报记者称：“亿中邮业绩下滑的原因主要在于2012年国内经济增长下滑，亿中邮部分客户尤其是国有大中型企业客户取消或推迟了内部企业信息化建设;中亚互联业绩下滑主要原因在于前两年主要客户管理层出现较大变动影响原有业务的增长。”

　　而对于三五互联的外延性扩张对公司的影响，上述资深行业研究员认为，并购并不是互联网企业的出路。“互联网企业最重要的是商业模式，关键是谁能把握住用户，而不是靠收购来简单做大。”他称。