没有外需，中国经济仍可能保持8%的增长，但是，如果投资形成的新产能没有后续外需复苏来消化，仅依靠投资拉动的经济快速增长将是不可持续的。

    在《财经》研究部5月18日推出的第三十八期《财经·宏观周报》中，《财经》首席经济学家沈明高对在外需持续疲软情况下，中国经济增长能有多快进行了剖析。他认为，假如没有外需，仅靠投资快速增长，2009年中国GDP增速可能会维持2009年初中国政府制定的8%的目标。但经验表明，投资拉动的快速增长，没有外需增长的配合难以持续，经济复苏很可能出现W型反复。

    沈明高指出，过去每当经济放慢的时候，中国对外需的依赖程度就会提高。这表现在，GDP增速放慢之后，净出口占GDP的比重上升。

    沈明高指出，过去的经验表明，投资增长之后都伴随着净出口的较快增长，只有这样，才能消化形成的新产能。中国加入WTO之后，使得外需在某种程度上成为稳定中国经济的“蓄水池”。

    由于按支出法测算GDP时，通常都是考虑净出口对经济的贡献度，这很容易将出口的影响忽略。

    沈明高指出，如果今年一季度没有库存急剧下降导致4个百分点的负贡献，经济增长大致可以维持在10%左右。根据国家统计局公布的数据，今年一季度，GDP增长6.1%，其中，投资对GDP增长的贡献为6个百分点，消费4.3个百分点，净出口负0.2个百分点，库存下降对GDP贡献为负4个百分点。

    沈明高认为，今年一季度净出口对经济增长的直接影响微乎其微，但是，库存下降对GDP的负贡献很可能是出口放慢的结果。“出口负增长对经济增长形成的负外部效应，表现为企业需求消失和失业增加。”

    沈明高进一步指出，出口对经济增长的外部效应来自很多方面，包括“干中学”（learning-by-doing）和增加投资、就业和消费等，这都有可能对实体经济增长产生积极的影响。

    经过相应的分析测算，沈明高认为，2009年无外需增长的前提下，中国经济可能增长8%左右。“这也是中国经济2003年开始加速前，经济增长的潜力水平。”

    不过，他认为，这次经济放慢起于外需衰退，通过投资快速增长，或许仍然可以像过去一样起到稳定经济增长的作用，确保今年经济8%左右的增长。但是，如果投资形成的新产能没有后续外需复苏来消化，仅依靠投资拉动的经济快速增长将是不可持续的。今年经济复苏过快，很可能增加以后经济向下调整的压力，经济复苏出现W型反复的可能性加大。

    根据海关总署最新发布的数据，2009年一季度，中国出口同比下降19.7%，这是十年来出口季度同比首次负增长，且跌幅之深是1993年有统计数字以来所仅见。

    第三十八期《财经·宏观周报》的内容还包括“《财经网》辩论综述——该不该提高个税‘起征点’？”。