昨天，央行在公开市场发行100亿元一年期央票，发行量较上周减少近5成，与此同时，央行昨天未进行正回购操作，这是超短期正回购近一个月来首次暂停。在经济增速放缓迹象继续明显之时，央行的货币政策走向面临拐点。

    稳定资金面意图明显

    数据显示，11月到期资金量为3250亿元，较上月减少三分之一，回笼压力有所减轻。本周到期资金量为1070亿元，为月内次高，但央行并未加紧收缩流动性。央行昨天减量发行1年期央票，中标利率与上期持平，同时暂停正回购操作。

    昨天公布的10月份制造业PMI指数从9月的51.2降至50.4，反映出未来经济仍有下调可能。“在1年期央票一二级市场利差倒挂消除的情况下，央行也并未加大对于深度冻结工具的使用力度，由此显示央行维持市场资金面相对稳定的用意。”银行交易员表示。

    央行已连续两周公开市场净回笼资金，上周回笼金额190亿元，此前连续12周净投放，累计投放5840亿元。

    存款准备金率下调预期高涨

    此前，监管层曾表示对宏观调控政策“适时适度进行预调微调”，而公开市场就是其中一个手段。

    中金最新报告认为，微调主要在两个方面，一是通过公开市场操作缓解流动性压力，降低回购利率，有助于非信贷融资总量回升，该情况在10月份已出现；此外，通过有针对性地放松对贷存比的监管，提高银行的放贷能力。

    此外，存款准备金率的下调预期高涨。中金表示，货币政策逐步放松的方向已确立，但年内或仍以微调为主，明年可能会出台准备金率下调等实质性的放松政策。澳新银行大中华区研究总监刘利刚也认为，在经济减速的情况下，中国可能加快“定向宽松”和“部分宽松”的步伐，降低中小银行的存款准备金率，鼓励向中小企业贷款。

    但汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，通胀见顶回落，但CPI未来数月仍保持在4%以上，因而不会出现货币政策全面转向放松，短期内下调准备金及利率的可能性很低。